Der britische Rentenmarkt ist verunsichert, seit die regierende Labour-Partei bei den Lokalwahlen in der vergangenen Woche herbe Verluste hinnehmen musste, was die Zukunft von Premierminister Keir Starmer infrage stellt.
Die Renditen zehnjähriger Gilts erreichten am Freitag den höchsten Stand seit 2008. Dass sich für den Bürgermeister von Manchester, Andy Burnham, ein Weg eröffnet, Starmer herauszufordern, verstärkte die Sorge, dass ein neuer, weiter links stehender Parteichef die Ausgaben erhöhen könnte.
Burnham verärgerte Investoren im vergangenen Jahr mit der Bemerkung, Grossbritannien müsse davon wegkommen, 'den Anleihemärkten ausgeliefert zu sein'. Er schlug vor, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen, indem man sie ausserhalb der Fiskalregeln ansiedelt, die die Kreditaufnahme begrenzen. Zudem fordert er Steuersenkungen für Geringverdiener und eine Erhöhung des Spitzensteuersatzes.
Die Erinnerung an den Gilt-Ausverkauf von 2022, der die damalige konservative Premierministerin Liz Truss in weniger als zwei Monaten aus dem Amt drängte, würde den Handlungsspielraum jedes neuen Regierungschefs einschränken, so die Investoren.
Das Budget von Truss mit nicht gegenfinanzierten Steuersenkungen führte in Verbindung mit Notverkäufen durch Pensionsfonds dazu, dass die Gilt-Renditen innerhalb einer Woche im Jahr 2022 um einen vollen Prozentpunkt stiegen.
'Wir waren schon mehrfach an diesem Punkt, seit Ende 2022, seit der Regierung von Liz Truss. Grossbritannien wird von den Märkten konsequent daraufhin geprüft werden, diesen (strengen fiskalischen) Kurs beizubehalten', sagte Ranjiv Mann, leitender Portfoliomanager bei Allianz Global Investors, die 591 Milliarden Euro (688 Milliarden Dollar) verwaltet.
'Das bleibt der Kern unserer Einschätzung', sagte Mann, der eine Position hält, die 30-jährige Gilts gegenüber US-Treasuries bevorzugt.
VORSICHT VOR DEN 'BOND VIGILANTES'
Die Gilt-Renditen sind die höchsten unter den grossen Volkswirtschaften, da das Land mit schwachem Wachstum und anhaltender Inflation kämpft, während der Energiepreisschock infolge des Iran-Krieges eine neue Herausforderung für die strapazierten britischen Finanzen darstellt.
Craig Inches, Leiter der Abteilung Rates and Cash bei Royal London Asset Management, sagte, man habe britische Anleihen gekauft, da man nicht glaube, dass die Renditen auf dem aktuellen Niveau angesichts der Auswirkungen auf den fiskalischen Spielraum und die Schuldenkosten haltbar seien. Ein Rückgang der Renditen würde steigende Anleihekurse bedeuten.
'Wir haben unsere Position in Gilts ausgebaut, da das, was der Markt einpreist, längerfristig weder aus Sicht des fiskalischen Spielraums noch der Schuldenfinanzierung tragbar erscheint', sagte er.
'Burnham wird sich in seinen Aussagen sehr freundlich gegenüber dem Gilt-Markt zeigen müssen, andernfalls wird der britische Spielraum verschwunden sein, bevor er in die Downing Street Nr. 10 einzieht. Es wäre seine Chance auf die Führung, die den Anleihemärkten 'ausgeliefert' wäre.'
Ariel Bezalel, Investmentmanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Jupiter Fund Management, sagte, er habe sein Engagement in Gilts im April etwas reduziert, halte aber angesichts der hohen Renditen und vorsichtiger Signale potenzieller Führungskandidaten immer noch einen 'ordentlichen' Betrag in kurz- und mittelfristigen Anleihen.
'Ich denke, die 'Bond Vigilantes' werden sicherstellen, dass die britische Regierung vorsichtig ist und es mit ihren fiskalischen Plänen nicht übertreibt', sagte Bezalel.
Burnham hat erklärt, seine Äusserungen im letzten Jahr hätten nicht bedeutet, dass er die Anleihemärkte für vernachlässigbar halte, sondern dass eine wachstumsfördernde Politik die öffentlichen Kosten senken würde.
Die ehemalige stellvertretende Premierministerin Angela Rayner, eine weitere potenzielle Kandidatin, die ebenfalls dem sogenannten 'Soft Left'-Flügel der Labour-Partei zugerechnet wird, gab den Investoren in einem Telefonat eine beruhigende Botschaft zu den öffentlichen Finanzen, wie die Financial Times im März berichtete.
Ein leitender Händler einer US-Bank sagte, er beobachte grosses Interesse an Gilts, wobei Investoren den richtigen Zeitpunkt für einen Einstieg abwägten.
Ein Anstieg der Renditen 30-jähriger Gilts auf 6 % von derzeit rund 5,8 % würde sie attraktiv machen, sagte Monica Defend, Leiterin des Investment Institute bei Amundi, Europas grösstem Vermögensverwalter.
'Wir glauben nicht, dass es Potenzial für einen 'Liz-Truss-Moment' gibt', sagte sie.
'Selbst ein linksgerichteter Labour-Chef wird das Defizit nicht ausweiten wollen', so Defend, und fügte hinzu, dass die Steuern wahrscheinlich parallel zu den Ausgaben steigen würden.
