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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.05.2019
Kursziel: 21,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Schwache Q1-Zahlen, aber Visibilität des China-Projekts steigt
 
Schweizer hat vergangene Woche die Zahlen für Q1 2019 veröffentlicht und
die Guidance für das Gesamtjahr (Umsatz 125 Mio. Euro +/-5%; EBITDA-Marge 4
bis 6%) bestätigt.
 
Umsatz und Profitabilität rückläufig: Der Umsatz ging in Q1 um 8,5% auf
29,1 Mio. Euro zurück und lag damit unter unserer Prognose (MONe: 30,8 Mio.
Euro). Das EBITDA erreichte einen Wert von -0,1 Mio. Euro (Vj.: 3,5 Mio.
Euro, MONe: 1,5 Mio. Euro), was einer EBITDAMarge von -0,4% entspricht.
Wesentlicher Grund für die schwache Umsatzentwicklung ist eine
Zurückhaltung in allen Kundengruppen. Wir waren davon ausgegangen, dass
Zuwächse mit Industriekunden den erwarteten Rückgang im Automotive-Bereich
zumindest teilweise kompensieren können. Auf der Ergebnisebene belasteten
zudem ein margenschwächerer Produktmix, Anlaufverluste für das neue Werk in
China (ca. 0,5 Mio. Euro) sowie Wechselkursverluste (ca. 0,7 Mio. Euro).
 
Optimierungsmaßnahmen eingeleitet: Um das avisierte Margenniveau für das
Gesamtjahr dennoch zu erreichen, leitete der Vorstand bereits umfangreiche
Optimierungs- und Einsparmaßnahmen in die Wege, wodurch in 2019 die OPEX um
ca. 10 Mio. Euro entlastet werden sollen. Zudem rechnet das Unternehmen mit
einer Belebung des Automotive-Markts im zweiten Halbjahr. Der
Auftragsbestand betrug zuletzt 164,2 Mio. Euro, wovon im laufenden Jahr
noch rund 84 Mio. Euro zur Auslieferung anstehen.
 
Erster Großauftrag für den chinesischen Standort: Im Vorfeld der Q1-Zahlen
verkündete das Unternehmen einen ersten Großauftrag für seine innovative
Embedding Technologie. Der Automobilzulieferer Continental wird zukünftig
als First-Mover diese Technologie in Mild-Hybrid-Fahrzeugen implementieren.
Mit einem Produktionsstart wird ab 2021 gerechnet, wobei ein Großteil der
Produktion auf den neuen Standort Jintan/China entfallen soll. Das
Umsatzvolumen dürfte über einen Zeitraum von 5 Jahren zwischen 100 und 200
Mio. Euro liegen (MONe: 150 Mio. Euro). Auf Basis dessen wurden zudem die
erwartete Umsatzentwicklung des Werks in China aktualisiert und der
avisierte EBITDA Break-Even auf 2021 (zuvor: 2022) vorgezogen. So wird für
2020 nun mit einem Umsatzbeitrag von 5 Mio. Euro (zuvor: 7 Mio. Euro)
gerechnet, der bis 2023 signifikant auf 241 Mio. Euro ansteigen soll, was
deutlich über unserer bisherigen Prognose von ca. 165 Mio. Euro liegt.
 
Prognosen angepasst: Aufgrund der schwachen Q1-Zahlen haben wir unsere
Prognosen für 2019 ff. nochmals gesenkt. Gleichzeitig heben wir unsere
Mittel- und Langfristprognosen auf Basis der ab 2023 erwarteten höheren
Umsatzbeiträge aus China an und sehen die Visibilität des Großprojekts
durch den ersten Auftragserfolg wesentlich gestärkt.
 
Fazit: Die Umsatz- und Ergebniskennziffern konnten aufgrund der Belastungen
aus dem Werksaufbau und der allgemeinen Kundenzurückhaltung unsere
Prognosen nicht erreichen. Jedoch sollten sich die Optimierungs- und
Einsparmaßnahmen im Laufe des Jahres positiv bemerkbar machen und die
voraussichtliche Belebung des Automotive-Sektors zur Stabilisierung der
Umsatzentwicklung beitragen. Nach Anpassung unserer Prognosen und
Berücksichtigung der höheren Umsatzbeiträge aus dem China-Projekt erhöhen
wir unser Kursziel auf 21,00 Euro (zuvor: 19,00 Euro) und sehen den
langfristigen Investment Case des Unternehmens als weiterhin intakt an.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18039.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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