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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.04.2019
Kursziel: 19,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick, Speck

2019 als Übergangsjahr ehe 2020 erste Wachstumsimpulse aus China bringen
soll
 
Schweizer hat vergangene Woche seinen Geschäftsbericht für 2018
veröffentlicht, nachdem Ende März bereits vorläufige Zahlen sowie der
Ausblick für 2019 berichtet worden waren.
 
Endgültige Zahlen ohne große Überraschungen: Der Umsatz entsprach mit 125,3
Mio. Euro (+3,7%) dem vorab gemeldeten Wert. Das EBITDA fiel mit 9,2 Mio.
Euro geringfügig (-0,1 Mio. Euro) niedriger aus. Ohne Aufwendungen für das
Großprojekt in China hätte Schweizer ein operatives Ergebnis von 10,4 Mio.
Euro erzielt (EBITDA-Marge 8,3%). Ein besser als erwartetes Finanzergebnis
von -0,8 Mio. Euro (MONe: -1,3 Mio. Euro) führte trotz einer höheren
Steuerquote von 41% (MONe: 30%) zu einem leicht höheren Jahresüberschuss
als von uns antizipiert (0,5 Mio. Euro vs. MONe: 0,1 Mio. Euro).
 
Ausblick 2019 und Zeitplan des Werksaufbaus in China bestätigt: Schweizer
bestätigte darüber hinaus die breite Zielspanne bei der Umsatzentwicklung
in 2019 von -5 bis +5%. Beim EBITDA nach Ramp-Up-Kosten für die neue
Produktionsstätte in Fernost erwartet das Unternehmen für 2019 ein Ergebnis
von 5 bis 7 Mio. Euro (exkl. Projektkosten China: 8 bis 11 Mio. Euro), was
einer EBITDA-Marge von 4 bis 6% (exkl. China: 7 bis 9%) entsprechen soll.
Aufgrund von Verschiebungen beim Werksaufbau von 2018 auf 2019 erhöht sich
die Investitionsquote im laufenden Jahr signifikant (2019e: >1000%
bezogen auf das erwirtschaftete EBITDA; 2018: 81%). Schweizer erwartet
dadurch CAPEX in der Bandbreite von 50 bis 55 Mio. Euro (MONe zuvor: 45
Mio. Euro). Wir haben unsere Investitionsplanung daher angepasst und
positionieren uns mit CAPEX 2019e i.H.v. 55 Mio. Euro am oberen Ende der
avisierten Bandbreite. Das Unternehmen sieht sich bezüglich des China
Projekts jedoch nicht in Verzug und geht unverändert von einem
Produktionsstart Anfang 2020 aus. Wir rechnen noch im laufenden Jahr mit
ersten bedeutenden Aufträgen für die Serienproduktion. Das
Gesamtinvestitionsvolumen in China wird weiterhin auf rund 150 Mio. Euro
beziffert.
 
Konkretisierte mittelfristige Unternehmensstrategie: Mit 'Shaping 2025'
legte Schweizer zudem eine konkretisierte Mittelfristplanung vor. In 2025
soll der Konzernumsatz bei 400 Mio. Euro liegen (MONe: 402 Mio. Euro).
Dabei plant Schweizer auch verstärkt Kunden aus der Industrie für seine
Leiterplatten-Lösungen zu gewinnen und dadurch die Kundenstruktur breiter
aufzustellen. Zudem sollen Kostensenkungen und Synergieeffekte dazu
beitragen, die operative Marge wieder deutlich zu verbessern. Wir erachten
ein Zielniveau im oberen einstelligen Prozentbereich als realistisch (MONe
EBIT-Marge 2025e: 7,0%), halten die Visibilität hierbei aber noch für
gering.
 
Fazit: Die finalen Zahlen und der Ausblick bestätigen den
Langfristcharakter des Investment Cases. Mit ersten Aufträgen zum Start der
Serienproduktion sollte das Potenzial des ChinaProjekts jedoch zeitnah
Gestalt annehmen und sich die Visibilität zur annähernden Verdreifachung
des Umsatzes bis 2025 signifikant erhöhen. Wir haben unsere Prognosen u.a.
im Hinblick auf die Investitionsstruktur überarbeitet und bestätigen nach
Fortschreibung des DCF-Modells unser Kursziel von 19,00 Euro. Damit
erachten wir die Aktie für langfristig orientierte Investoren unverändert
als kaufenswert.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17869.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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