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Original-Research: SBF AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,62 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Technologie- und Marktführerschaft bei Deckensystemen für Schienenfahrzeuge
im Wachstumssektor Bahnindustrie; Hohe Wachstumsdynamik durch eine
Ausweitung des Leistungsangebots, den Eintritt in neue Märkte sowie eine
Erhöhung der Wertschöpfungstiefe; Deutliche Steigerung der Rentabilität
durch Skaleneffekte im Rahmen des eingeschlagenen Wachstumskurses;
Kursziel: 3,62 EUR; Rating: Kaufen
 
Die SBF AG mit ihrer Kernbeteiligung SBF Spezialleuchten GmbH agiert als
Spezialist für Deckensysteme für Schienenfahrzeuge insbesondere im
europäischen Bahntechniksektor. Die Bahntechnikindustrie (rail industry)
gilt allgemein als nachhaltiger Wachstumsbereich. Laut einer Studie von SCI
Verkehr beträgt das aktuelle Geschäftsvolumen im weltweiten
Bahntechnikmarkt 183,0 Mrd. EUR. Die Studienexperten rechnen für dieses
Segment mit einem zukünftigen durchschnittlichen Marktwachstum von 2,8%
(CAGR) bis 2022.
 
Im Geschäftsjahr 2017 konnte die SBF AG Umsatzerlöse in Höhe von 19,53 Mio.
EUR erzielen, welche unter dem Vorjahresniveau von 21,46 Mio. EUR lagen.
Diese Entwicklung war durch eine zurückhaltende Vergabe von Neuaufträgen
und einem damit verbundenen Rückgang des Auftragsvolumens bedingt.
Ertragsseitig ergab sich jedoch eine deutliche Verbesserung im Vergleich
zum Vorjahr. So konnte das Nettoergebnis mit 1,36 Mio. EUR deutlich ins
Plus gedreht werden (VJ: -0,04 Mio. EUR).
 
Für das Geschäftsjahr 2018 rechnet die SBF AG auf Ebene der Kernbeteiligung
SBF Spezialleuchten GmbH trotz eines noch konsolidierungsphasenbedingten
Umsatzrückgangs mit einem Ergebnis auf Vorjahresniveau. Hierauf aufbauend
rechnen wir auf Konzernebene (SBF AG) für diese Geschäftsperiode mit
Umsatzerlösen in Höhe von 14,50 Mio. EUR und einem Nettoergebnis in Höhe
von 1,37 Mio. EUR.
 
Nach der Konsolidierungsphase der vergangenen Jahre, hat sich die
Gesellschaft eine gute Ausgangslage (starke Marktpositionierung,
Technologieführerschaft im Bereich Deckensysteme, enge Kundenbeziehungen
etc.) für eine Rückkehr auf den Wachstumspfad geschaffen. Die SBF AG hat
nun einen profitablen Wachstumskurs eingeleitet und strebt einen weiteren
Ausbau des Geschäftsmodells als Systemanbieter für die Bahntechnikindustrie
an. Wesentliche Elemente der Wachstumsstrategie stellen hierbei der Ausbau
des Leistungsangebots und die Erhöhung der Wertschöpfungstiefe sowie die
Internationalisierung dar.
 
Im Rahmen des angepeilten Wachstumskurses sollte die Gesellschaft
insbesondere von den erwarteten verstärkten Investitionen in den weltweiten
Bahntechniksektor profitieren können. Darüber hinaus sollte sich die
geplante regionale Expansion in neue Bahntechnikmärkte positiv auf die
zukünftige Geschäftsentwicklung auswirken. Daneben sollte die beabsichtigte
Ausweitung der Wertschöpfungstiefe und die hierdurch entstehenden
Auftragspotenziale das Geschäftsvolumen zusätzlich erhöhen.
 
Darauf aufbauend erwarten wir ab dem Geschäftsjahr 2019 den Beginn einer
profitablen Wachstumsphase. Konkret kalkulieren wir für die Geschäftsjahre
2019, 2020 sowie 2021 mit Umsatzerlösen in Höhe von 17,70 Mio. EUR, 19,50
Mio. EUR bzw. 22,40 Mio. EUR. Im Rahmen dieser erwarteten hohen
Umsatzdynamik und einsetzenden Skaleneffekten, sollte ebenso das
Nettoergebnis deutlich zulegen auf 1,43 Mio. EUR, 1,60 Mio. EUR und 2,13
Mio. EUR.
 
Vor dem Hintergrund der starken Marktpositionierung, des eingeschlagenen
Wachstumskurses sowie den erwarteten weltweit verstärkten Investitionen in
den Bahntechniksektor, haben wir die SBF AG mithilfe unseres DCF-Modells
bewertet und hierbei einen fairen Wert von 3,62 EUR je Aktie ermittelt. Auf
Basis des aktuellen Kursniveaus sehen wir ein hohes Kurspotenzial und
stufen die Aktie mit dem Rating Kaufen ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17627.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,7,11);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 05.03.19(11:41 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 06.03.19(10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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