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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.06.2019
Kursziel: 4,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Q1-Zahlen letztmals vom Weltmotor-Geschäft in den USA geprägt
 
MS Industrie hat am vergangenen Mittwoch die Zahlen für Q1 2019 vorgelegt,
die letztmals das zum Quartalsende veräußerte Weltmotor-Geschäft in den USA
beinhalteten.
 
[Tabelle]
 
Deutliches Umsatzwachstum von beiden Segmenten getragen: Der Konzernumsatz
stieg im ersten Quartal um 12,8% auf 75,0 Mio. Euro. Haupttreiber war das
US-Geschäft im Segment Powertrain, das von den im vergangenen Jahr noch
starken Bestelleingängen für Class 8-Trucks (2018: +27%; Quelle: ACT) und
einem entsprechend hohen Auftragsbestand profitiert haben dürfte. Insgesamt
legten die Erlöse des Segments Powertrain um rund 14% zu. Auch der Bereich
Ultrasonic trug ausgehend von einer verhaltenen Vorjahresbasis mit einem
Wachstum von ca. 8% zur guten Umsatzentwicklung bei.
 
EBITDA legt durch IFRS 16 deutlich zu, Deal-Kosten dürften belastet haben:
Das EBITDA verbesserte sich mit +19,3% auf 6,8 Mio. Euro überproportional
zum Umsatz. Dabei wirkte sich jedoch die Erstanwendung von IFRS 16 mit rund
1,1 Mio. Euro positiv auf das EBITDA aus, so dass bereinigt das Ergebnis
stagnierte. Dies dürfte z.T. auf Transaktionsnebenkosten in Vorbereitung
des Verkaufs der Weltmotor-Fertigung in den USA an die Gnutti-Gruppe
zurückzuführen sein. Die durch IFRS 16 erhöhten Abschreibungen von 4,0 Mio.
Euro (vs. Q1 2018: 3,2 Mio. Euro) sowie das verschlechterte Finanzergebnis
(-0,7 Mio. Euro vs. Vj.: -0,4 Mio. Euro) zehrten den Effekt auf den unteren
Ergebnisebenen überdies wieder auf.
 
Neue Zeitrechnung hat begonnen: In den kommenden Quartalen dürften die
Zahlen von MS Industrie spürbar von der Veräußerung des
US-Weltmotor-Auftrags geprägt sein. Zum einen entfallen damit quartalsweise
ein Umsatz i.H.v. rund 20 Mio. Euro sowie ein EBIT von ca. 1 Mio. Euro, zum
anderen erzielt das Unternehmen in Q2 einen ergebniswirksamen
Entkonsolidierungseffekt von rund 17 Mio. Euro. Beides war in der Guidance
für 2019 sowie unseren Prognosen bereits abgebildet. Aufgrund der sich
abschwächenden LKW-Konjunktur (ACT 2019e: +2% in Europa, +4% in
Nordamerika) halten wir den Zeitpunkt des Verkaufs für passend. MSAG
erwartet unverändert einen Jahresumsatz von rund 230 Mio. Euro sowie
deutlich steigende Ergebniskennzahlen (bzw. deutlicher Rückgang ohne
Transaktionseffekt).
 
Fazit: Die Q1-Zahlen spiegeln letztmals die alte Konzernstruktur von MS
Industrie wider. Die hinzugewonnene Liquidität soll nun u.a. in die
Expansion der Ultrasonic-Serienmaschinen fließen, deren Erfolg die Equity
Story in Zukunft zunehmend determiniert. Richtungsweisend hierbei dürfte
insbesondere die K-Messe im Oktober werden. Wir sind vom Potenzial des
Segments Ultrasonic überzeugt und bestätigen unser Rating 'Kaufen' und das
Kursziel.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18223.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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