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Original-Research: MBH Corporation plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MBH Corporation plc

Unternehmen: MBH Corporation plc
ISIN: GB00BF1GH114

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,95 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Dario Maugeri, Cosmin Filker

Investmentgesellschaft, die eine Kauf- und Haltestrategie gemäß der
Agglomerationsmethode umsetzt
 
MBH plc bietet als Anlageinstrument Anlegern die Möglichkeit in kleine
profitable internationale Unternehmen zu investieren. Gegenwärtig umfasst
das Portfolio von MBH zehn Tochtergesellschaften in vier Segmenten mit
lokalen Unternehmen im Vereinigten Königreich, in Neuseeland, Papua-
Neuguinea, den Pazifischen Inseln und Südostasien.
 
Übernahmen werden in einer wertsteigernden Weise durchgeführt. Nach einem
intensiven Auswahlprozess, Audit- und Due-Diligence-Verfahren werden die
Zielunternehmen durch die Ausgabe neuer MBH-Aktien vollständig (100 %)
übernommen. Die Integration der übernommenen Unternehmen erfolgt effizient
und effektiv, indem versucht wird, Synergien zu schaffen und damit
letztlich den Gesamtwert der zusammengefassten Einheiten zu steigern (d. h.
die Pro-Forma-Zahlen der Gruppe zu erhöhen).
 
Attraktive organische Wachstumsmöglichkeiten und eine Pipeline intensiver
Fusions- und Übernahmegeschäfte sind neben Diversifizierungseffekten und
geringerem Risiko die wichtigsten Faktoren in Bezug auf die Wertschöpfung
für die Aktionäre. Das Unternehmen fördert das organische Wachstum durch
ein Earn-out-System, womit Anreize für die ehemaligen Geschäftsinhaber
geschaffen werden, zusätzliche Erträge zu erzielen.
 
Geschäftsinhaber, die sich an MBH wenden, führen in der Regel ausgereifte
Unternehmen und suchen nach neuen Entwicklungsschritten oder
Skalierungsmöglichkeiten für ihre Gesellschaften. Sie führen die
Tochtergesellschaften weiter und haben die Möglichkeit, sich als Teil einer
PLC an größeren Projekten zu beteiligen. Auf diesem Weg kann das Vermögen
ausgeschöpft werden, indem die Grenzen und Einschränkungen der
Tochtergesellschaften (d. h. Barmittel oder Schlüsselpersonen) durchbrochen
werden, so dass sie die nächste Ebene erreichen. MBH versteht sich auch als
Netzwerk, das Erfahrungen und Informationen zur Verfügung stellt und
interne Angelegenheiten zwischen den verschiedenen Tochtergesellschaften
überwacht. Dieser Ansatz hat auch das Potenzial, KMU in verschiedenen
Märkten oder Standorten einzuführen.
 
Der Erfolg des Agglomerationsmodells zeigt sich in den Zahlen von MBH für
das erste Halbjahr 2019. Der Gesamtumsatz belief sich auf 21,25 Mio. GBP
(Geschäftsjahr 2018: Umsatz 15,5 Mio. GBP) und wurde durch die 2018
durchgeführten Übernahmen (Umsatzerlöse: 15,9 Mio. GBP) und die 2019 neu
aufgenommenen Tochtergesellschaften (Umsatzerlöse: 6,05 Mio. GBP) erzielt.
Das EBT betrug 1,36 Mio. GBP und der Nettogewinn für den Berichtszeitraum
1,10 Mio. GBP.
 
Das Nettovermögen belief sich im ersten Halbjahr 2019 auf 30,01 Mio. GBP.
Die Hauptpositionen der Bilanz waren (1) Geschäftswert in Höhe von 65,44
Mio. GBP, der aus den jüngsten Übernahmen stammt; (2) Forderungen in Höhe
von 26,60 Mio. GBP; (3) bedingte Forderungen für Earn-out-Leistungen an
leitende Angestellte und Mitglieder der Leitungs- und Aufsichtsorgane in
Höhe von 38,35 Mio. GBP. Die Gesamtliquidität belief sich auf 4,63 Mio.
GBP.
 
Neben einer prognostizierten Anzahl von zehn Übernahmen pro Jahr für die
nächsten drei Jahre nehmen wir in unseren Prognosen ein erhebliches
organisches Wachstum für das KMU-Portfolio von MBH an. Unsere
Umsatzschätzungen gehen von 52,59 Mio. GBP für 2019 und 136,59 Mio. GBP für
2020 aus. Wir geben auf der Grundlage eines berechneten Marktwerts pro MBH-
Aktie von 1,66 GBP (1,95 EUR) eine KAUF-Empfehlung ab. Zum Ende des
laufenden Geschäftsjahres 2020 gehen wir davon aus, dass die Anzahl der
umlaufenden Aktien auf insgesamt 86,31 Millionen steigen wird. Diese
Annahme berücksichtigt die auf die Steigerung des Gewinns je Aktie
ausgerichtete Übernahmestrategie, wonach der Verwässerungseffekt bei der
Ausgabe von Aktien für neu erworbene Unternehmen geringer ist als der neue
Beitrag zum Gewinn je Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20231.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie (englische Sprachversion): 28.02.2020 (15:44
Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie (englische Sprachversion): 02.03.2020 (11:00
Uhr)
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie (deutsche Sprachversion): 12.03.2020 (17:04
Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie (deutsche Sprachversion): 13.03.2020 (10:00
Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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