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Original-Research: Hochdorf Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Hochdorf Holding AG

Unternehmen: Hochdorf Holding AG
ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.08.2018
Kursziel: 250,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank, Laser

Negative Einflussfaktoren führen zu enttäuschendem H1-Ergebnis
 
Hochdorf hat heute Morgen Zahlen für das 1. Halbjahr 2018 veröffentlicht,
die enttäuschend ausfielen und unter unseren Erwartungen lagen.
 
[Tabelle]
 
China und Terminverzögerungen belasten Umsatz: Hochdorf verzeichnete mit
365,3 Mio. kg verarbeiteten Tonnen (-3,2%) einen knapp 7%igen
Umsatzrückgang. Ursächlich war der Bereich Dairy Ingredients (H1-Umsatz:
188,2 Mio. CHF, -13,1%) aufgrund des anhaltenden Preisdrucks bei
Milchprotein, der durch das gut laufende Buttergeschäft nicht kompensiert
werden konnte. Der Bereich Baby Care verzeichnete trotz des Wegfalls des
ertragsstarken Chinageschäftes und Verzögerungen bei der neuen
Sprühturmlinie ein Erlöswachstum auf 77,1 Mio. CHF (+4,1%). Hierzu trug
neben den Konsolidierungseffekten von Bimbosan eine höhere Nachfrage im
Mittleren Osten sowie in Süd- und Mittelamerika bei. Cereals & Ingredients
lag mit 16,3 Mio. CHF knapp 40% über dem Vorjahresniveau, wobei hiervon
30PP organisch generiert wurden.
 
Hohe Kosten führen zu Ergebnisrückgang: Der starke EBIT-Verfall war neben
einer höheren Materialaufwandsquote auf einen signifikanten Anstieg der sbA
zurückzuführen. Dabei fielen neben Kostensteigerungen bei Unterhalt,
Energie und Entsorgung hohe Kosten für die Inbetriebnahme der neuen Anlagen
sowie Investitionen für Markteintritte und Kundenakquise negativ ins
Gewicht.
 
Erwartetes starkes 2. Halbjahr kann H1 nicht kompensieren: Vor dem
Hintergrund der enttäuschenden Entwicklung in H1 und trotz einem
antizipierten starken H2 reduzierte Hochdorf seine Gesamtjahresziele.
Demnach erwartet das Unternehmen nunmehr einen Umsatz zwischen 570 und 600
Mio. CHF (zuvor: 600 bis 630 Mio. CHF) sowie eine EBITMarge in der
Bandbreite von 5,8 und 6,5% (zuvor: 7,0 bis 7,5%), was ein EBIT zwischen
33,0 und 39,0 Mio. CHF impliziert. Aufgrund der Vielzahl der negativen
Einflussfaktoren und insbesondere wegen der sehr geringen Visibilität
bezüglich der Markenregistrierung in China gehen wir vom Erreichen der
unteren Enden der Bandbreiten aus.
 
Fazit: H1 lief enttäuschend, der EBIT-Rückgang fiel noch stärker aus als
von uns antizipiert. Wenngleich eine deutlich bessere Performance in H2 zu
erwarten ist, stellt 2018 ein Übergangsjahr da. Ein Erfolg bei der
Markenregistrierung in China und die Aufnahme der Regelproduktion der neuen
Sprühturmlinie sollte im Laufe von 2019 jedoch zu signifikanten
Ergebnisverbesserungen führen. Wir sehen daher das aktuelle Kursniveau als
Möglichkeit, sukzessiv Positionen aufzubauen und bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 250,00 CHF (zuvor: 320,00 CHF).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen
Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger
Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus
unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu
institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem
Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig
von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von
Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips
und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16893.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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E-Mail: research@montega.de

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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