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Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 57,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Die HELMA Eigenheimbau AG (HELMA) hat mit Vorlage der Halbjahreszahlen eine
rückläufige Entwicklung der Umsatzerlöse präsentiert, die mit -12,7 % auf
96,60 Mio. EUR (VJ: 110,67 Mio. EUR) auf dem ersten Blick vergleichsweise
hoch ausgefallen ist. Zwar lagen die Umsätze damit unterhalb unserer
Erwartungen, wir stufen dies jedoch nicht allzu kritisch ein. Das derzeit
vorherrschende Marktumfeld ist insbesondere bei den General- und
Subunternehmern im Geschosswohnungsbau von einer sehr hohen Nachfrage und
damit von Kapazitätsengpässen geprägt. Würde die HELMA in diesem
Marktumfeld die Bautätigkeit im Bauträgerbereich forcieren, könnten zwar
höhere Umsatzvolumina erreicht werden, dies ginge jedoch zulasten der
Ergebnismargen. Dies gilt insbesondere für den Geschosswohnungsbau.
 
Zwar haben die dargestellten Marktvorgaben zu einer Verschiebung von
Umsätzen geführt, die HELMA ist jedoch in der Lage, mit ihren
Bauträgerprojekten eine zunehmende Margensteigerung zu erzielen. Die im
ersten Halbjahr erreichte EBIT-Marge von 7,6 % (VJ: 5,5 %) stellt dabei,
auf Basis der ersten sechs Monate, einen neuen Rekordwert dar. Gleiches
gilt für die absolute EBIT-Zahl in Höhe von 7,37 Mio. EUR (VJ: 6,06 Mio.
EUR), die ebenfalls einen historischen Bestwert markierte.
 
Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat die HELMA die bisherige
Unternehmens-Guidance, wonach für 2018 ein EBT in Höhe von 21,0 - 22,5 Mio.
EUR sowie für 2019 ein EBT in Höhe von 23,5 - 26,0 Mio. EUR in Aussicht
gestellt werden, bestätigt. Auch wir schließen uns der EBT-Schätzung des
Unternehmens an und bewegen uns in den konkreten Schätzperioden jeweils
innerhalb der erwarteten Bandbreiten.
 
Bereits kurzfristig sollte der Bereich Baudienstleistungen wieder deutlich
höhere Umsatzbeiträge beisteuern. Neben der Fortsetzung der dynamischen
Entwicklung bei Ferienimmobilien und bei Eigentumswohnungen sollte auch der
Geschosswohnungsbau zulegen. Insgesamt verfügt die HELMA über erhebliche
Umsatzpotenziale aus den gesicherten Grundstücken. Diese belaufen sich
gemäß Unternehmensangaben auf insgesamt 1,2 Mrd. EUR und sollten
entsprechend in den kommenden fünf Geschäftsjahren gehoben werden.
 
Hervorzuheben ist das bereits erreichte deutlich höhere
Rentabilitätsniveau, welches sich zum Halbjahr in einem Anstieg der
Ergebnismargen niederschlägt. Hiervon ausgehend haben wir zwar eine
Anpassung der Umsatzschätzungen vorgenommen, gleichzeitig jedoch die
Rentabilitätserwartung nach oben hin angepasst. Durch die höheren
Ergebnismargen haben wir folglich kaum Änderungen beim erwarteten EBT
vorgenommen und damit bleibt die Ergebnisbasis für unser DCF-
Bewertungsmodell unverändert.   Das im Rahmen des DCF-Bewertungsmodell
ermittelt Kursziel beläuft sich auf 57,70 EUR (bisher: 53,00 EUR). Die
Kurszielanhebung erfolgt als Resultat der neuen Kurszielbasis und ist damit
ausschließlich dem so genannten Roll-Over-Effekt geschuldet. Wir vergeben
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16889.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung der Studie: 30.08.18 (9:40 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) der ersten Weitergabe der Studie: 30.08.18 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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