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Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 7,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Die HAEMATO AG hat in den ersten sechs Monaten 2018 mit Umsatzerlösen in
Höhe von 143,75 Mio. EUR (VJ: 138,82 Mio. EUR) die zum Gesamtjahr 2017
erreichte Rückkehr auf den Wachstumspfad untermauert. Die zunehmende
Wachstumsdynamik bei den HAEMATO-Umsätzen wird insbesondere auf
Quartalsebene gut sichtbar. Während im ersten Quartal 2018 noch ein
Umsatzwachstum in Höhe von 2,8 % erreicht wurde, lag dieses im zweiten
Quartal mit 4,3 % bereits deutlich höher. Darauf aufbauend erzielte die
Gesellschaft mit einem EBIT in Höhe von 6,49 Mio. EUR (VJ: 3,18 Mio. EUR)
und einer entsprechenden EBIT-Marge in Höhe von 4,5 % (VJ: 2,3 %) den
höchsten Halbjahreswert der Unternehmenshistorie.
 
Das erreichte Umsatz- und Ergebnisniveau des ersten Halbjahres 2018 bietet
eine gute Grundlage für unsere 2018er Schätzungen. Um unsere
Umsatzprognosen in Höhe von 304,36 Mio. EUR zu erreichen, müsste die
HAEMATO AG im zweiten Halbjahr Umsatzerlöse in Höhe von rund 160 Mio. EUR
erwirtschaften. Angesichts der Tatsache, dass die HAEMATO AG im zweiten
Halbjahr typischerweise einen höheren Umsatzanteil aufweist, ist diese
Annahme realistisch. Im 2. HJ 2017 lagen die Umsätze beispielsweise mit
151,04 Mio. EUR deutlich oberhalb der Umsätze des ersten Halbjahres in Höhe
von 138,82 Mio. EUR.
 
Das erwartete Umsatzwachstum der kommenden Geschäftsjahre basiert auf der
Annahme einer weiterhin hohen Nachfrage nach preisgünstigen Arzneimitteln.
Zusätzlich hierzu dürfte die Gesellschaft insbesondere ab Mitte des
kommenden Geschäftsjahres forciert den margenstarken Selbstzahlermarkt
adressieren. Diesbezüglich wurde mit der ersten Auslieferung einer
Kosmetikserie auf Basis von Hyaluronsäure begonnen
 
Weiterhin rechnen wir mit einer tendenziellen Verbesserung der EBIT-Marge.
Der Umsatzmix, verbesserte Einkaufsbedingungen aber auch eine Verbesserung
der Durchlaufzeiten sollten zu dieser Entwicklung beitragen. Zudem sollte
die stärkere Adressierung des Selbstzahlermarktes leichte Verschiebungen
hin zu margenstärkeren Umsätzen nach sich ziehen.
 
Wir behalten daher unsere bisherigen Prognosen (siehe Researchstudie vom
18.05.2018) unverändert bei. Der Verwässerungseffekt aus dem Debt-to-
Equity-Swap hatte jedoch, beim sonst unveränderten DCF-Bewertungsmodell,
einen marginale kurzielmindernde Auswirkung auf 7,90 EUR (bisher: 8,00
EUR). Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 5,36 EUR vergeben wir
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16939.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 12.09.18 (09:58 Uhr)   
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.09.18 (11:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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