Das potenzielle Dekret, das Russland ein "Super-Vorkaufsrecht" einräumen könnte, um ausländischen Aktionären Anteile an strategischen Unternehmen abzukaufen, ist der jüngste Schlag für Investoren, die russische Vermögenswerte halten, die vor Februar 2022 mehrere Milliarden Dollar wert waren.
Russland versucht, den ausländischen Besitz und Einfluss auf seine größten börsennotierten Unternehmen zu beschneiden, seit Präsident Wladimir Putin Truppen in die Ukraine beordert und damit weitreichende westliche Sanktionen ausgelöst hat.
Zu diesen Methoden gehören die Streichung spezieller Investitionsprogramme, die ursprünglich dazu gedacht waren, den Fluss internationalen Kapitals in russische Unternehmen zu erhöhen, und die Umgehung globaler Banken bei der Überwachung dieser Programme, was zu Verlusten für einige Investoren und dem Verschwinden einiger Aktien, die sie besaßen, führte.
Iwan Tschebeskow, Leiter der Abteilung für Finanzpolitik des Finanzministeriums, sagte gegenüber Reuters, dass Änderungen an einem Präsidialdekret in Arbeit seien und dass mögliche Änderungen der russischen Regierung ein "Super-Vorkaufsrecht" einräumen könnten, um Anteile an strategischen Unternehmen von ausscheidenden Ausländern zu kaufen.
"Dieses Super-Vorkaufsrecht wird nur in bestimmten Fällen und mit bestimmten Unternehmen funktionieren", sagte Tschebeskow am Rande eines Finanzforums in Moskau am 14. November. "Die genaue Liste ist noch nicht genehmigt".
"Die Idee war, dass dies nur die strategischen Unternehmen betrifft, an denen der Staat bereits beteiligt ist", sagte Tschebeskow. "Das heißt, es handelt sich um eine ziemlich enge Liste von Unternehmen." Tschebeskow sagte, es sei unwahrscheinlich, dass das Dekret vor Ende des Jahres veröffentlicht werde.
Der Mangel an Klarheit und der unsichere Zeitplan verdeutlichen die Unvorhersehbarkeit der regulatorischen Änderungen, mit denen Investoren und Unternehmen konfrontiert sind, die ihr Engagement in Russland anpassen wollen.
Wenn ein solches Dekret verabschiedet wird, dürfte es für Investoren aus Ländern, die Russland gegenüber als feindlich eingestellt gelten, eine noch größere Herausforderung sein, den Wert ihrer russischen Beteiligungen wiederzuerlangen, so fünf internationale Anlageberater gegenüber Reuters.
Das Dekret, sobald es veröffentlicht ist, wird sich darauf auswirken, wie Geschäfte genehmigt werden und ob Rabatte beim Kauf, beim Wiederverkauf auf dem Markt oder bei beidem gelten, sagte Nato Tskhakaya, Partner bei der Anwaltskanzlei Rybalkin, Gortsunyan, Dyakin and Partners.
Das Dekret könnte klarstellen, "ob der Verkäufer das Recht hat, seinen Antrag zurückzuziehen und das Geschäft nicht abzuschließen, wenn er mit den endgültigen Parametern nicht zufrieden ist", so Tskhakaya.
'ÄNGSTLICHE VERKÄUFER'
Es wird erwartet, dass die Käufe Moskaus einen Abschlag von mindestens 50% auf den Marktwert der Aktien des Unternehmens bedeuten, sagten die Anlageberater.
"Diese Regelung gilt zwar nicht ausdrücklich als Aneignung von Vermögenswerten, aber sie führt zu demselben Ergebnis für ängstliche Verkäufer", sagte Thomas J. Brock, Finanzberater bei der US-Firma Kaiser Consulting, einem der Anlageberater, die sich Sorgen über die Auswirkungen des vorgeschlagenen Dekrets auf Investoren machen, die noch russische Vermögenswerte halten.
Der Vorstandsvorsitzende der dänischen Brauerei Carlsberg sagte letzten Monat, Russland habe sein Geschäft "gestohlen" und weigerte sich, einen Deal einzugehen, der Moskaus Beschlagnahmung seiner Vermögenswerte legitim erscheinen lassen würde. Russland sagte, es habe ein vorläufiges Management eingesetzt.
Die Investoren haben auch Grund, daran zu zweifeln, dass Moskau in US-Dollar zahlen wird. Putin hat im Oktober ein Dekret unterzeichnet, das einige Exportunternehmen zwingt, einen erheblichen Teil ihrer Deviseneinnahmen umzurechnen, um den Rubel zu stützen.
Dem russischen Einzelhandelsunternehmen Magnit ist es jedoch gelungen, einen Teil seiner im Ausland gehaltenen Aktien zurückzukaufen und in Dollar und Euro zu bezahlen, nachdem die russische Regierung ihre Zustimmung erteilt hatte. Der jüngste Rückkauf ist im Gange.
Jüngste Schätzungen von Morningstar Direct zeigen, dass die von Morningstar Direct beobachteten globalen Fonds, die in russischen Aktien engagiert sind, im September Nettoabflüsse in Höhe von rund 42 Millionen Dollar verzeichneten, gegenüber 37 Millionen Dollar im August und rund 6,5 Millionen Dollar im Juli.
Zum Vergleich: Im März 2022 beliefen sich die Nettoabflüsse auf rund 48 Millionen Dollar und im Februar dieses Jahres auf 69 Millionen Dollar.
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Zwei der Berater bezeichneten die jüngste Initiative als ein Instrument zur Mittelbeschaffung für Russland, da es Anzeichen dafür gibt, dass sich das Land in einer finanziellen Notlage befindet.
Moskau schüttet Ressourcen in das Militär, hat die Steuern für Unternehmen erhöht und verlässt sich auf optimistische Prognosen für die Haushaltseinnahmen, so russische Analysten, während die Zentralbank die Zinssätze im zweistelligen Bereich hält, um die hohe Inflation zu bekämpfen.
In einem Bericht der Nachrichtenagentur Interfax vom 25. Juli hieß es, Putin habe Beamte angewiesen, eine Regelung auszuarbeiten, die der russischen Bundesvermögensverwaltung ein Vorkaufsrecht einräumt.
Vermögenswerte, die "mit einem erheblichen Abschlag" gekauft wurden, würden für einen "späteren Verkauf zu einem Marktpreis" vorbereitet, wobei der Erlös in den Bundeshaushalt fließe, so Interfax, ohne Quellen zu nennen.
Westliche Investoren haben bereits Schwierigkeiten, Vermögenswerte aus Russland herauszuholen.
Im Juli berichtete Reuters exklusiv, dass JP Morgan seinen Kunden mitgeteilt hatte, dass sie versuchen würden, die Aktien von Magnit zurückzubekommen, die den von JPM an Investoren ausgegebenen Hinterlegungsscheinen zugrunde lagen.
Dies geschah, nachdem die Deutsche Bank ihre Kunden gewarnt hatte, dass sie nicht länger den vollen Zugang zu russischen Aktien, die ihnen gehören, garantieren könne. Beide Banken lehnten es ab, sich zu dem Suchprozess zu äußern.
Depositary Receipts sind von einer Bank ausgestellte Zertifikate, die Aktien eines ausländischen Unternehmens repräsentieren, die an einer lokalen Börse gehandelt werden.
"...die Störung der normal funktionierenden Märkte ist sehr bedeutend und wer weiß, wann das Vertrauen zurückgewonnen werden kann", sagte Vijay Marolia, geschäftsführender Partner der Investmentfirma Regal Point Capital.
Es wird immer schwieriger, die Regeln für den Ausstieg aus dem Markt zu befolgen, sagten Führungskräfte. Die italienische Bank Intesa Sanpaolo steht kurz vor dem Verkauf, aber die HSBC wartet immer noch auf grünes Licht für den Verkauf ihrer russischen Einheit an den lokalen Kreditgeber Expobank.
"Kapitalistische Investoren werden sich immer um unruhige Märkte scharen, aber die Maßnahmen der russischen Regierung zur Eindämmung der Kapitalflüsse werden sich nachhaltig auf die Stimmung der Anleger auswirken", sagte Brock.
