S&P 500 
Der MSCI-Weltaktienindex dürfte den Monat mit einem Plus von rund 9% abschließen. Das ist die beste Performance seit November 2020, als die Märkte die Ankunft der COVID-19-Impfstoffe bejubelten.
Die nachlassende Inflation hat den Gerüchten Auftrieb gegeben, dass die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank und andere mit aggressiven Zinserhöhungen fertig sind, was Anleihen und Aktien beflügelt und dem Dollar schadet.
Die Preise für globale Anleihen sind in die Höhe geschnellt. Der ICE BofA-Index für globale Investment-Grade-Anleihen an den wichtigsten Märkten hat im November eine Rendite von 3,4% erzielt und damit den besten Monat seit 1997. .
Die Renditen von US-Treasuries, die sich entgegengesetzt zu den Kursen entwickeln, werden voraussichtlich den größten monatlichen Rückgang seit 2008 verzeichnen.
Das hat der sommerlichen Anleiheroutine den Stachel genommen, während die großen Aktienmärkte auf dem besten Weg sind, die starken Kursverluste von 2023 umzukehren.
Es gibt jedoch einen Vorbehalt, warnen die Anleger. Sie weisen darauf hin, dass die Aktien die Rezessionsrisiken ignorieren könnten, die normalerweise für sichere Staatsanleihen sprechen.
"Der Aktienmarkt ist im Moment zu optimistisch und die Anleihemärkte haben Recht", sagte Altaf Kassam, Leiter der Anlagestrategie und des Research, EMEA, bei State Street Global Advisors.
"Es gibt immer noch Spielraum für eine Senkung der Zinssätze und eine Fortsetzung der Disinflation, aber wir glauben, dass sich dafür auch das Wachstum verlangsamen wird und die verzögerte Wirkung der geldpolitischen Straffung eintreten wird."
BREITBASIERT
Die Aktienrallye im November war breit gefächert: Der S&P 500 an der Wall Street legte im Monatsverlauf um 8,6% zu und der europäische Stoxx 600 Index um 6%. Globale Wachstumswerte aus dem High-Tech-Sektor sind um 11% gestiegen, während Value-Aktien, die hauptsächlich in zyklischen Branchen tätig sind und hohe Dividenden bieten, um 6,5% zugelegt haben.
Die großen Zentralbanken haben die Zinsen seit Ende 2021 um satte 3.965 Basispunkte angehoben, und die Anleger haben das Gefühl, dass der Höhepunkt erreicht ist.
Händler rechnen bereits mit Zinssenkungen der Fed und der EZB um etwa 100 Basispunkte im nächsten Jahr, während die meisten großen Volkswirtschaften ihre Zinserhöhungen pausiert haben, um zu sehen, wie stark die Straffung ausfällt.
"Wir haben diesen Aufschwung (bei den Aktien) hinter uns und brauchen jetzt handfeste Beweise dafür, dass es sich nicht um einen falschen politischen Schwenk handelt", sagte Guy Miller, Chefmarktstratege der Zurich Insurance Group.
Joost Van Leenders, leitender Anlagestratege bei der niederländischen Bank Van Lanschot Kempen, sagte, er erwarte, dass die amerikanischen und europäischen Aktien ab jetzt fallen werden, da die Straffung der Geldpolitik Auswirkungen auf die Wirtschaft hat.
Die Verkäufe von Eigenheimen in den USA sind im Oktober auf ein 13-Jahres-Tief gefallen, die Kreditvergabe der Banken an Unternehmen in der Eurozone ist im vergangenen Monat zum ersten Mal seit 2015 zurückgegangen, da eine Rezession in der Eurozone droht, und die Wirtschaftsleistung Chinas bleibt schwach.
Die Aktienmärkte ignorieren auch die Kehrseite der niedrigeren Inflation, so Van Leenders, weil Unternehmen, die höhere Preise an die Kunden weitergegeben haben, ein höheres nominales Wachstum bei Umsatz und Gewinn erzielt haben.
"Es ist umso schwieriger (für die Unternehmensgewinne), wenn die Inflation fällt", sagte er.
Und die trüberen Aussichten für Aktien deuten darauf hin, dass sich zwischen Aktien und Anleihen wieder eine Divergenz auftun könnte.
Während sie bis vor kurzem ein drittes Jahr in Folge Verluste hinnehmen mussten, haben Staatsanleihen dank der Rallye im November eine positive Jahresrendite von 0,7% erzielt. Der breiter gefasste globale Index wird in diesem Jahr voraussichtlich um 1,6% zulegen.
Vermögensverwalter hatten mit einem guten Jahr für Anleihen gerechnet. Dieses Szenario hat sich nicht bewahrheitet, da die Zinsen weiter gestiegen sind und die Staats- und Verbraucherausgaben die US-Wirtschaft gestützt haben.
Van Leenders sagte, er erwarte einen weiteren allmählichen Rückgang der Treasury-Renditen. Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen, die bei 4,2% gehandelt werden, sind von einem Höchststand von über 5% im Oktober zurückgegangen. Auch die Rendite der deutschen Benchmark-Bundesanleihe ist von ihren jüngsten Höchstständen über 3% zurückgegangen.
"Wir rechnen für das nächste Jahr mit einer Abschwächung in den USA", sagte Kassam von State Street. "Und insgesamt bevorzugen wir derzeit festverzinsliche Wertpapiere, da das fehlende Wachstum die Aktien in Schach halten wird.
