Obwohl Philip Morris mit IQOS, Zyn und seiner gesamten Palette rauch- und schadstofffreier Produkte an der Spitze der Branche steht, ist das Unternehmen immer noch stark von seinem traditionellen Geschäft abhängig: Zigarettenverkäufe machen zwei Drittel des Umsatzes und vier Fünftel des Gewinns aus.

Das Ziel der Geschäftsleitung ist es, den Anteil der neuen Produkte bis 2025 auf 50% des konsolidierten Umsatzes zu erhöhen. Diese ehrgeizige Prognose wird von Analysten bisher skeptisch betrachtet, erscheint jedoch bis zum Ende des Jahrzehnts durchaus realistisch.

Es zeichnet sich ab, dass der Konzern bald die entwickelten Märkte - USA, Europa und Japan - mit seinen gesundheitsverträglicheren Produkten, angeführt von IQOS, dominieren wird und gleichzeitig weiterhin mit seinem Zigaretten-Geschäft in Schwellenländern wie Ägypten, Thailand, Türkei und Indonesien wachsen wird.

Die Trennung der beiden Markenportfolios wird dann wieder zur Diskussion stehen, wobei eine Abspaltung des Zigaretten-Geschäfts wahrscheinlich ist.

In der Zwischenzeit investiert Philip Morris weiterhin in den Übergang von einem Geschäftsbereich zum anderen und nutzt dafür die wertvollen Gewinne aus seinem traditionellen Geschäft. Vor einigen Monaten schloss das Unternehmen die Übernahme von Swedish Match für 15,7 Milliarden US-Dollar ab, dessen Kautabak-Produkte sehr erfolgreich sind.

Dieser Schritt ist Teil einer langfristigen Strategie, bei der in den letzten zehn Jahren 5,2 Milliarden US-Dollar in Forschung und Entwicklung investiert wurden und 2,3 Milliarden US-Dollar für die Übernahmen von Fertin und Vectura - zwei Spezialisten für Inhalationstechnologien - ausgegeben wurden.

Wie erwartet, zeigen die Ergebnisse des ersten Quartals 2023 keine Änderung der Ausrichtung. Die operative Marge ist jedoch deutlich gesunken - von 42,6% auf 34,1% im Vergleich zum ersten Quartal 2022 - aufgrund der Kosten für die Einführung von IQOS und einem starken US-Dollar.

Eine Normalisierung wird ab dem zweiten Halbjahr erwartet, während die Jahresziele unverändert bleiben, mit einem Umsatzwachstum von 8% bis 10%. Langfristig plant das Management ein durchschnittliches Umsatzwachstum von 5% und ein Gewinnwachstum pro Aktie von 9% dank Aktienrückkäufen.

Philip Morris wird voraussichtlich 2023 einen Umsatz von 35 Milliarden US-Dollar erzielen. Mit einer üblichen Nettomarge von 25% bis 30% ergibt sich eine Schätzung des Nettogewinns zwischen etwa 8,7 und 10,5 Milliarden US-Dollar, genug, um die 7,8 Milliarden US-Dollar Dividenden zu decken und einen beachtlichen Saldo für Aktienrückkäufe zu lassen.

Bei einem Aktienkurs von 98 US-Dollar erreicht der Unternehmenswert - Marktkapitalisierung plus Nettoverschuldung und langfristige Rückstellungen - 190 Milliarden US-Dollar, etwa das 20-fache des für dieses Jahr erwarteten Gewinns.

Enttäuschungen bei den Margen oder beim Wachstum in den kommenden Quartalen würden vom Markt wahrscheinlich sehr negativ aufgenommen, zumal die Nettoverschuldung nun das Dreifache des Jahresgewinns beträgt.