Insgesamt 18 chinesische Unternehmen haben sich bereits in Zürich und London über Global Depository Receipts (GDR) an der Börse notieren lassen - die meisten von ihnen im vergangenen Jahr - da die Firmen angesichts der verschärften Spannungen zwischen China und den USA nach alternativen Orten für die Mittelbeschaffung in Übersee suchten.

Mehr als 20 Unternehmen - darunter der Arzneimittelhersteller China Meheco Group und der Chemieproduzent Zhejiang Yongtai Technology - haben Pläne bekannt gegeben, diesem Beispiel zu folgen.

Diese Fragen werden nun durch die Veröffentlichung neuer Regeln durch die Wertpapieraufsichtsbehörde in der vergangenen Woche getrübt, die unter anderem vorschreiben, dass bei solchen Aktivitäten keine Staatsgeheimnisse preisgegeben werden dürfen, während die Mittelbeschaffung "vernünftig" und nicht zu häufig erfolgen sollte.

Die neuen Regeln kommen vor dem Hintergrund der erneuten Fokussierung Chinas auf die nationale Sicherheit, die dazu geführt hat, dass die Behörden in den letzten Monaten hart gegen Beratungsfirmen und einige Datenfirmen vorgegangen sind und den Zugang zu bestimmten Informationen für Offshore-Kunden eingeschränkt haben.

Die von der China Securities Regulatory Commission (CSRC) veröffentlichten neuen Regeln bringen GDR-Emissionen unter Chinas regulatorischen Rahmen für Auslandsnotierungen, die eine Überprüfung der nationalen Sicherheit in sensiblen Sektoren und die Einhaltung der Datensicherheit erfordern.

Mandy Zhu, Leiterin des Bereichs China Global Banking bei UBS, die an vielen GDR-Emissionen mitgewirkt hat, sagte, dass die neuen Regeln die Kosten, den Arbeitsaufwand und die Verantwortung der Underwriter bei der Prüfung der Geschäfte "erheblich" erhöhen würden.

"Es ist zu erwarten, dass der Börsenzulassungsprozess länger wird und die Emittenten vorsichtiger werden, wenn es um die Ausgabe von GDRs zur Kapitalbeschaffung geht.

Die Regeln könnten die Pläne der London Stock Exchange Group Plc, die Börsenzulassung chinesischer Unternehmen zu beschleunigen, beeinträchtigen und den chinesischen Ansturm auf die Ausgabe von GDRs an der SIX Swiss Exchange bremsen, so Marktteilnehmer.

Die SIX Swiss Exchange sagte, es sei noch zu früh, um die Auswirkungen der neuen Regeln zu beurteilen, und die Börse werde die Entwicklungen genau beobachten.

Die London Stock Exchange Group (LSEG) antwortete nicht sofort auf eine Anfrage nach einem Kommentar.

Die LSEG ist Eigentümerin des Finanznachrichten- und Informationsunternehmens Refinitiv, einer früheren Abteilung von Thomson Reuters. Thomson Reuters hält eine Minderheitsbeteiligung an LSEG.

RATIONALE" MITTELBESCHAFFUNG

Nach den neuen Regeln sollte der Umfang der GDR-Finanzierung "vernünftig" sein, während die Erlöse in Bereiche investiert werden müssen, die mit der chinesischen Industriepolitik in Einklang stehen. Es war nicht sofort klar, was als rationelle Mittelbeschaffung angesehen werden würde.

Der Plan des Batterieriesen CATL, mindestens 5 Milliarden Dollar über GDRs in der Schweiz zu beschaffen, wurde Anfang des Jahres auf Eis gelegt, nachdem die chinesischen Aufsichtsbehörden die Notwendigkeit einer derartigen Geldbeschaffung in Frage stellten.

Li Shoushuang, Senior Partner bei der Anwaltskanzlei Dentons China, sagte, dass einer seiner Mandanten bereits von den neuen Regeln betroffen sei, die erstmals vorsehen, dass ein Unternehmen erst 18 Monate nach dem letzten Aktienangebot GDRs ausgeben darf.

"Dies hätte große Auswirkungen, da viele chinesische Unternehmen GDRs in der Regel nicht lange nach dem Verkauf inländischer Aktien ausgeben würden, sagte Li.

"Jetzt müssen wir warten."

GDRs sind mit in China notierten A-Aktien desselben Unternehmens fungibel, und der Markt hatte Hedgefonds angezogen, die nach Arbitragemöglichkeiten suchten.

Die Unternehmen sind außerdem erstmals verpflichtet, die Identität der Endzeichner der GDRs offenzulegen.

"Damit sollen Bedenken ausgeräumt werden, dass es sich bei den Käufern von GDRs in Wirklichkeit um inländische Unternehmen handelt, die von der Differenz zwischen GDRs und A-Aktien profitieren wollen, und es soll eine Kapitalflucht verhindert werden", schrieb die Anwaltskanzlei Jia Yuan Law Offices in einer Mitteilung.