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Original-Research: Diversified Gas & Oil PLC - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Diversified Gas & Oil PLC

Unternehmen: Diversified Gas & Oil PLC
ISIN: GB00BYX7JT74

Anlass der Studie: Q3-Ergebnisse
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.11.2020
Kursziel: GBp160
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Diversified Gas &
Oil PLC (ISIN: GB00BYX7JT74) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes
bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von GBp 150,00 auf
GBp 160,00.
 
Zusammenfassung:
Das bereinigte EBITDA für Q3/20 lag 3,8% über unserer Prognose, und DGOC
kündigte eine Dividende von USD0,04 (FBe: USD0,035) an, wodurch die
annualisierte Rendite der Aktie nun 10,9% beträgt. Diese
Dividendenankündigung in Höhe von USD0,04 folgt den für Q1/20 ausgezahlten
USD 0,035 und den für Q2/20 angekündigten USD0,0375. Der Anstieg der
Q3/20-Dividende gegenüber der Q1/20-Dividende spiegelt weitgehend den
Anstieg des Volumens um 21% aus dem Erwerb von Assets von Carbon Energy und
EQT im Mai wider, bereinigt um die durch die begleitende Aktienemission
verursachte Verwässerung von 10%. Dies bedeutet, dass der Cashflow aus
zukünftigen Akquisitionen / der aktuelle Aufwärtstrend des Gaspreises zur
Finanzierung weiterer Dividendenerhöhungen zur Verfügung steht. Das Ziel
der DGOC ist, dass nicht weniger als ca. 40% des bereinigten Free
Cashflows, definiert als bereinigtes EBITDA (abgesichert) abzüglich
Wartungsinvestitionen, Zinsaufwendungen und Kosten für die Stilllegung von
Brunnen, als Dividende ausgezahlt werden sollten. Nach unseren Prognosen
wird die Ausschüttungsquote auf dieser Basis auf dem aktuellen
Dividendenniveau in diesem Jahr 44% und im Jahr 2021 48% betragen. Wir
schätzen den abgesicherten Umsatz und die Komplettkosten pro mcf-Äquivalent
(mcfe) auf USD2,54 bzw. USD1,43 nach den ersten neun Monaten des
Geschaftsjahres. Dies entspricht einer Komplettkosten-Cash-Marge von 44%.
Auf der Grundlage des aktuellen Hedge-Buches der DGOC und der Futures-Kurve
schätzen wir, dass der abgesicherte Umsatz pro mcfe in den nächsten fünf
Jahren durchschnittlich USD2,44 betragen wird. In der Zwischenzeit dürften
die Komplettkosten mittelfristig sinken, da die DGOC Skaleneffekte erzielen
wird. Dies deutet darauf hin, dass die Komplettkosten-Cash-Marge
voraussichtlich über 40% bleiben wird, wodurch eine starke Basis für
zukünftige Akquisitionen und Dividendenerhöhungen geschaffen wird. Die im
Oktober angekündigte strategische Beteiligungsvereinbarung mit Oaktree wird
es der DGOC erleichtern, durch Akquisitionen weiteren Mehrwert zu schaffen.
Der Oaktree-Deal bestätigt auch die operativen Fähigkeiten der DGOC. Wir
stellen fest, dass die Produktion aus den Legacy-Bohrlöchern der DGOC (vor
Ende 2018 erworbene Bohrlöcher, die rund zwei Drittel der Gesamtproduktion
ausmachen) im Q3/20 das neunte Quartal in Folge stabil war. Die natürliche
jährliche Rückgangsrate der Produktion dieser Bohrlöcher beträgt ca. 5%.
Der Anstieg der Dividende veranlasst uns, unser Kursziel auf GBp160
(vorher: GBp150) anzuheben. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.
 
First Berlin Equity Research has published a research update on Diversified
Gas & Oil PLC (ISIN: GB00BYX7JT74). Analyst Simon Scholes reiterated his
BUY rating and increased the price target from GBp 150.00 to GBp 160.00.
 
Abstract:
Adjusted Q3/20 EBITDA was 3.8% above our forecast and DGOC announced a
dividend of USD0.04 (FBe: USD0.0375) putting the share on an annualised
yield of 10.9%. This USD0.04 dividend announcement follows the USD0.035
paid out for Q1/20 and the USD0.0375 announced for Q2/20. The 14.3%
increase in the Q3/20 vs. the Q1/20 dividend largely reflects the 21%
increase in volume from the May acquisition of assets from Carbon Energy
and EQT adjusted for the 10% dilution caused by the accompanying share
issue. This means that cashflow upside from future acquisitions/the current
upward trend in the gas price will be available to finance further dividend
increases. DGOC's target is that not less than ca. 40% of adjusted free
cashflow, defined as adjusted EBITDA (hedged) less maintenance capex,
interest expense and well retirement costs, should be paid out as
dividends. On our forecasts the payout ratio on this basis at the current
dividend level will be 44% this year and 48% in 2021. We estimate hedged
revenue and fully loaded cost per mcf equivalent (mcfe) at USD2.54 and
USD1.43 respectively after nine months implying a fully loaded cash margin
of 44%. On the basis of DGOC's current hedge book and the futures curve, we
estimate hedged revenue per mcfe will average USD2.44 over the next five
years. Meanwhile fully loaded costs are likely to fall in the medium term
as DGOC realises economies of scale. This suggests that the fully loaded
cash margin is likely to remain above 40% thereby providing a strong base
for future acquisitions and dividend increases. The strategic participation
agreement with Oaktree announced in October will make it easier for DGOC to
add further value through acquisitions. The Oaktree deal also validates
DGOC's operational prowess. We note that production from DGOC's legacy
wells (wells acquired before end 2018 which account for around two thirds
of total output) was stable for the ninth quarter in a row in Q3/20. The
natural annual rate of decline in production of these wells is ca. 5%. The
rise in the dividend causes us to raise our price target to GBp160
(previously: GBp150). Our recommendation remains Buy.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21809.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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