Im Vorgriff auf eine Risikomanagement-Entscheidung, die die US-Notenbank in der nächsten Woche treffen muss, begann die EZB ihre Erklärung am Donnerstag mit dem, was unter Zentralbankern zu einem gängigen Refrain geworden ist - "die Inflation wird voraussichtlich zu lange zu hoch bleiben" - und betonte gleichzeitig, dass sie die Finanzstabilität auch bei weiter steigenden Zinssätzen gewährleisten kann.

"Wir lassen nicht nach in unserer Verpflichtung, die Inflation zu bekämpfen ... Die Entschlossenheit ist intakt", sagte die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, nach der geldpolitischen Entscheidung. "Es gibt keinen Kompromiss zwischen Preisstabilität und Finanzstabilität ... wir gehen das Problem der Preisstabilität an, indem wir den Zinssatz um 50 Basispunkte anheben ... Unabhängig davon beobachten wir auch die Spannungen an den Märkten" und wären bereit, den Finanzinstituten bei Bedarf zusätzliche Unterstützung zu gewähren.

Lagardes Brandmauer zwischen zwei komplexen Problemen ist etwas, das die Fed-Beamten wahrscheinlich auch annehmen werden. Sie hoffen, dass es sich als wirksam erweist, wenn sie entscheiden, wie sie ihren eigenen, noch nicht abgeschlossenen Kampf gegen die Inflation gegen die Bedenken abwägen, dass ihre aggressiven Zinserhöhungen im letzten Jahr die Wirtschaft stärker zu belasten beginnen.

Lagarde sagte, ihr Ausblick basiere auf einer "Basisprognose", die vor dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank in den USA in der vergangenen Woche, der Ankündigung eines neuen Liquiditätsprogramms durch die Fed und der neuen Unsicherheiten bei der Credit Suisse, einem außerhalb der Eurozone ansässigen, aber eng mit ihr verbundenen Institut, festgelegt wurde.

Die US-Entscheidungsträger werden vor ihrer Sitzung am 21. und 22. März mehr Zeit gehabt haben, die Marktentwicklungen zu verdauen und dies in ihre Zinsentscheidung sowie in die längerfristigen Prognosen für die Entwicklung der Wirtschaft und der Geldpolitik in den kommenden Monaten und Jahren einfließen zu lassen.

Die jüngsten US-Wirtschaftsdaten haben der Fed wenig Grund gegeben, die Inflation für besiegt zu erklären. Die Verbraucherpreise steigen immer noch mit einer jährlichen Rate von 6% und es gibt nur erste Anzeichen für eine deutliche Abschwächung des Einstellungs- und Lohnwachstums - etwas, das nach Ansicht der US-Politiker für eine Abkühlung der Inflation erforderlich ist.

Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung fiel in der Woche zum 11. März unter 200.000, während die Baubeginne im Februar in die Höhe schnellten, eine unerwartete Stärke in einem der Wirtschaftssektoren, der als am empfindlichsten auf steigende Zinssätze reagiert.

Nach den volatilen Bewegungen an den Märkten für Anleihen und Zinstermingeschäfte in dieser Woche gingen die Händler von Wertpapieren, die an die Fed-Politik gebunden sind, zumindest am Donnerstagmittag davon aus, dass die US-Notenbank eine weitere Zinserhöhung um einen Viertelpunkt vornehmen würde.

EINE BOTSCHAFT SENDEN

Aber die Botschaft, die damit verbunden ist, wird wichtig sein und zeigen, wie sehr die Entscheidungsträger die jüngsten Ereignisse berücksichtigen.

In ihrer Aussage vor dem US-Kongress am Donnerstag wiederholte Finanzministerin Janet Yellen die Diagnose von Lagarde, dass die Kontrolle der Inflation weiterhin oberste Priorität habe und dass die jüngsten Finanzmarktprobleme nicht der Anfang eines Flächenbrandes seien.

"Es gab ein Liquiditätsrisiko in dieser Situation", sagte Yellen vor dem Finanzausschuss des Senats, aber das System sei weiterhin solide, insbesondere nach den "entschlossenen und energischen" Maßnahmen der US-Beamten zum Schutz der Einleger der Silicon Valley Bank und zur Bereitstellung neuer Fed-Kredite, falls andere Banken diese benötigen sollten.

Es ist eine Botschaft, die die Fed wahrscheinlich noch verstärken wird. In wiederholten Berichten, Analysen und öffentlichen Erklärungen haben die Entscheidungsträger der Fed die Stärke des Bankensystems gepriesen und behauptet, dass das höhere Kapitalniveau und andere Sicherheitsvorkehrungen das System weitaus widerstandsfähiger gegen unerwartete Schocks gemacht haben als im Jahr 2007, als eine Krise auf dem US-Immobilienmarkt eine weltweite Krise auslöste.

Nachdem die Fed im Eiltempo ein neues Liquiditätsprogramm aufgelegt hat, um einige der durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank aufgeworfenen Probleme zu lösen, würde ein Richtungswechsel in der Geldpolitik "eine frühe Niederlage an der Regulierungsfront bedeuten", schrieb Benson Durham, Leiter der Abteilung Global Policy bei Piper Sandler.

Abgesehen von der Zinserhöhung wird die Fed auch über Änderungen ihrer Grundsatzerklärung debattieren, die sich als folgenreich erweisen könnten.

Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank scheint auf der einen Seite vor allem das Ergebnis schlechten Managements und eines fehlerhaften Geschäftsmodells zu sein. Auf der anderen Seite zeigt er den Druck, den steigende Zinsen auf die Bankbilanzen ausüben, die mit US-Staatsanleihen und staatlich besicherten Schuldtiteln gefüllt sind, die alle an Wert verlieren, wenn die Marktzinsen steigen.

Bei der Formulierung ihrer nächsten Grundsatzerklärung werden die Beamten zum Beispiel entscheiden müssen, ob sie weiterhin von der Notwendigkeit "kontinuierlicher Erhöhungen" des Leitzinses ausgehen oder ob sie diese scheinbar unbefristete Verpflichtung durch Formulierungen abschwächen, die darauf hinweisen, dass die Zinserhöhungen angesichts der neuen Risiken jederzeit pausieren könnten.

Sie werden auch neue Wirtschafts- und Zinsprognosen herausgeben, die zu einer weiteren Dosis Vorsicht führen könnten.

Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank hat die Aussichten für eine Reihe von Kreditgebern außerhalb der Klasse der Giganten wie JP Morgan erschüttert und verdeutlicht, dass kleinere Institute einem verstärkten Wettbewerb um Einlagen ausgesetzt sind.

Nach den Ereignissen der letzten Woche haben Ökonomen damit begonnen, ihre Wachstumsprognosen für die USA nach unten zu korrigieren und das Risiko einer Rezession zu erhöhen, zum Teil in der Erwartung, dass die Banken bei der Kreditvergabe an Unternehmen und Haushalte knauseriger werden - ein Aspekt der Fed-Politik, der darauf gewartet hat, zu greifen.

"Die Verschärfung der Kredit- und Finanzbedingungen wird die US-Wirtschaft in diesem Jahr und bis 2024 belasten", schrieb EY-Parthenon-Chefökonom Gregory Daco. "Während die Wirtschaftslage an einem Tag noch gut aussieht, könnte eine abrupte Veränderung der Stimmung und der finanziellen Bedingungen schon am nächsten Tag zu einem rezessiven Umfeld führen, wenn alle anfangen, sich zurückzuziehen."