BHP GROUP LIMITED In den letzten Wochen hat sich Kupfer in einem Schwebezustand befunden. Der Preis war zu hoch, als dass die Käufer dem Markt hinterherliefen, und das Angebot zu knapp, als dass die Verkäufer Leerverkäufe riskierten.
Das Risikogleichgewicht scheint sich jedoch zu verschieben, denn es gibt Anzeichen dafür, dass Fonds beginnen, ihre Bärenwetten auf den Kupferkontrakt der CME zu erhöhen.
Die Sorgen um das Angebot sind nicht verschwunden. Ganz im Gegenteil.
Proteste in zwei großen Kupferminen in Peru legten letzte Woche ein Fünftel der Produktionskapazität des Landes lahm, bevor die Regierung den Notstand verhängte, um die Kontrolle über die Cuajone-Mine wiederzuerlangen.
Der Markt konzentriert sich jedoch schnell auf die Nachfrageseite der Kupfergleichung, insbesondere in China, wo die Abriegelungen das Wachstum im weltweit größten Metallverbraucher bereits stark bremsen.
FONDS ERHÖHEN SHORT-POSITIONEN
Fondsmanager haben in den letzten Wochen ihre bärischen Wetten auf den CME-Kupferkontrakt erhöht.
Laut dem jüngsten Commitments of Traders Report beliefen sich die offenen Short-Positionen bei Geschäftsschluss am vergangenen Dienstag (19. April) auf 45.012 Kontrakte.
Damit haben sie in der vergangenen Woche den Höchststand von 44.978 Kontrakten aus dem Jahr 2021 überschritten, und die Positionierung der Bären ist nun so groß wie seit Mai 2020 nicht mehr.
Es gibt immer noch ausreichend viele Long-Positionen, so dass das spekulative Nettoengagement mit 25.393 Kontrakten nur geringfügig höher ist.
Aber die Bären sind seit vielen Monaten auf dem Kupfermarkt durch ihre Abwesenheit aufgefallen und ihr vorsichtiges Wiederauftauchen ist bezeichnend.
NACHFRAGEWOLKEN VERDUNKELN SICH
Die Rückkehr der Bären fällt mit der zunehmenden Besorgnis über die Nachfrageaussichten zusammen, die sowohl auf die sich ausbreitenden Abriegelungen in China als auch auf den anhaltenden Krieg in der Ukraine zurückzuführen ist.
In Shanghai, einer Stadt mit 26 Millionen Einwohnern und einem wichtigen Logistik- und Produktionszentrum, ist die vierte Woche der totalen Abriegelung angebrochen.
Viele andere Städte werden ebenfalls von der Null-COVID-Dragnet der Regierung erfasst, und man befürchtet, dass Peking als nächstes dran sein könnte, nachdem die Hauptstadt mit Massentests für alle Bewohner ihres größten Bezirks, Chaoyang, begonnen hat.
Das Ausmaß der landesweiten Störung wirkt sich unweigerlich auf den riesigen Produktionssektor des Landes aus.
Der Caixin-Einkaufsmanagerindex sank im März auf 48,1 und damit auf den niedrigsten Stand seit der ersten Pandemiewelle Anfang 2020.
Der offizielle PMI ist ebenfalls in den Bereich der Kontraktion gerutscht und liegt zum ersten Mal in diesem Jahr unter 50.
Die Auftragseingänge sinken besonders schnell, was sowohl die stockende Inlandsnachfrage als auch die Störungen auf den Überseemärkten widerspiegelt, die durch Russlands "besondere Militäroperation" in der Ukraine verursacht werden.
Während letztere andauert, hat sich die Aufmerksamkeit an den Metallmärkten zunehmend von den unmittelbaren Auswirkungen des Krieges auf die Lieferketten auf die Folgewirkungen auf die Nachfrage verlagert.
Die Analysten der CRU haben ihre Prognose für das weltweite Wachstum in diesem Jahr um einen halben Prozentpunkt auf 3,5 % gesenkt, um der Kombination aus steigendem Inflationsdruck und sinkendem Verbrauchervertrauen, insbesondere in Europa, Rechnung zu tragen.
Die Industrieproduktion wird mit 3,4% noch schwächer ausfallen, so ein Webinar vom 5. April https://www.crugroup.com/knowledge-and-insights/webinars/2022/war-in-ukraine-the-impact-on-commodity-markets zu den Auswirkungen des Krieges in der Ukraine auf den Rohstoffsektor.
Die ersten Anzeichen für den kommenden Nachfragerückgang zeigen sich in Ländern wie Deutschland, wo sich das Wachstum der Industrieproduktion im April auf ein 20-Monats-Tief verlangsamt hat.
LME-LAGERBESTÄNDE BAUEN SICH WIEDER AUF
Die Befürchtungen über die künftige Nachfrage werden immer noch durch kurzfristige Produktionsstörungen auf Märkten wie Aluminium und Zink übertroffen, wo die europäischen Hüttenwerke hohen und steigenden Strompreisen ausgesetzt sind.
Die Kupferverhüttung ist jedoch ein weniger energieintensives Geschäft, und bisher hat es keine Drosselung der europäischen Kapazitäten gegeben.
Es wurden auch noch keine Sanktionen gegen russisches Kupfer verhängt, obwohl die Selbstsanktionierung sowohl die Finanzierung als auch die Logistik erschwert.
Es ist möglich, dass die Zurückhaltung der Verbraucher gegenüber russischen Marken hinter dem jüngsten Zustrom von Metall in die LME-Lagerhäuser steckt. Die Kupferbestände haben sich von einem Tiefstand Anfang März von 69.600 Tonnen auf derzeit 137.275 Tonnen erholt.
Das Segment der raffinierten Metalle in der Versorgungskette sieht allmählich etwas weniger erschöpft aus, auch wenn sich die Produktionsverluste auf der Minenstufe häufen.
MINENSTÖRUNG
Abgesehen von den sozialen Unruhen in den peruanischen Minen hat die Finanzberichtssaison für das erste Quartal mehrfach daran erinnert, dass viele Minen mit den anhaltenden Auswirkungen von COVID-19 zu kämpfen haben.
Sowohl BHP als auch Freeport-McMoRan haben ihre Produktionsprognosen bereits gesenkt, und Kupferanalysten überdenken nach mehreren schwachen ersten Quartalen ihre Prognosen für Produktionsstörungen.
Entscheidend für den Preis ist jedoch, dass sich die Unterbrechung auf der Stufe der Minenkonzentrate in der Prozesskette abspielt, einem Segment des Marktes, das derzeit gut versorgt zu sein scheint.
Chinas Kupferhütten haben soeben ihre Schmelz- und Raffinierlöhne (TC/RCs) für das zweite Quartal auf 80 $ pro Tonne und acht Cent pro Pfund angehoben, gegenüber 70 $ und sieben Cent in den ersten drei Monaten des Jahres 2022.
Die Schließung einer privaten chinesischen Hütte hat Konzentrate freigesetzt und den Anstieg der Behandlungskosten begünstigt, aber der allgemeine Aufwärtstrend bei den Kosten für die Verarbeitung von Rohstoffen spiegelt eine grundlegende Verbesserung der Verfügbarkeit von Rohstoffen für die Hütten wider.
Die Auswirkungen auf das Minenangebot bedeuten zweifellos künftige Probleme für Kupfer, aber hier und jetzt sind es die Aussichten für die Nachfrage, die die Gemüter bewegen.
Deshalb ist der LME-Preis gerade aus seiner einmonatigen Handelsspanne herausgefallen und notierte zuletzt bei rund $9.900 pro Tonne.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
