In unserer wöchentlichen Kolumne über Zinssätze schlossen wir letzte Woche mit der Aussage: "Eine Fortsetzung der Entspannung muss mit einem Anstieg des S&P 500 einhergehen". Nun ja, wir wurden gehört! Dabei halfen uns sicherlich die unerwartet schwachen Inflationszahlen. Der amerikanische Kern-CPI lag tatsächlich bei +4,0% im Jahresvergleich gegenüber einer Schätzung von +4,1%, während er im Monatsvergleich stabil blieb. Nach dieser Veröffentlichung fiel die Rendite der 2-Jahres-Anleihe um 18 Basispunkte, während die Schätzungen für einen Status Quo bei der Sitzung am 13. Dezember nun 100% erreichen!
Anleger trotzen weiterhin der Fed
Interessanterweise wetten Anleger nun auf eine Senkung der Leitzinsen ab Mai 2024, gefolgt von drei weiteren Senkungen bis zum Jahresende. Die Erzählung bleibt verankert in einer schnellen Rückkehr der Inflation unter die Ziele der Fed im ersten Halbjahr 2024, begleitet von einer soliden Performance der Unternehmensergebnisse. Dieses Szenario steht jedoch im Widerspruch zu den Ansichten der Fed-Mitglieder, die glauben, dass die Zinsen lange genug hoch bleiben müssen, um die Inflationsgeister in Schach zu halten. Eine zu schnelle Lockerung der Geldpolitik würde tatsächlich zu einem raschen Anstieg der Preise führen, der dann mit noch drastischeren Maßnahmen bekämpft werden müsste.
Warum glaubt der Markt, dass die Fed blufft?
Die Fortsetzung einer restriktiven Geldpolitik hat nicht nur Auswirkungen auf die Wirtschaft. Sie führt auch zu einer spürbaren Erhöhung der amerikanischen Schuldenkosten und beeinflusst die Zahlungsbilanz der Fed selbst. Der Markt glaubt daher, dass die Federal Reserve ihre "hawkishe" Haltung nicht lange aufrechterhalten kann und sie schnell von der Realität eingeholt wird, insbesondere in einem Wahljahr.
In der Zwischenzeit gelang es der 10-jährigen Anleihe, die seit April bestehende Aufwärtsdynamik zu durchbrechen, und sie wird voraussichtlich auf 4,10% zurückkehren. Die deutsche Bundesanleihe testet derzeit eine Kanaluntergrenze bei 2,60%, deren Bruch in den nächsten Monaten die 2,18%-Marke öffnen würde. Der erste Widerstand liegt bei 2,77%, dem Niveau des gleitenden 34-Tage-Durchschnitts, während der Hauptwiderstand bei 3,01% liegt.
Quelle: Bloomberg
