Der Benchmark-Tagesgeldsatz der Federal Reserve hat sich seit Juli nicht aus der Spanne von 5,25%-5,50% bewegt und wird auch auf der zweitägigen Sitzung, die am Mittwoch zu Ende geht, nicht angetastet werden. Jetzt sieht es so aus, als würde er noch eine Weile unverändert bleiben.
Die Inflation hat sich seit Ende letzten Jahres seitwärts entwickelt - wobei einige Politiker das Risiko sehen, dass der Fortschritt ins Stocken gerät - und die Aussichten auf Zinssenkungen haben sich stetig nach außen verlagert, so dass inzwischen Zweifel bestehen, ob sie in diesem Jahr überhaupt noch fallen werden.
Wie kann man beschreiben, wo die Fed derzeit steht? Anders als zu Beginn des Jahres, als die Richtung der Zentralbank in Richtung Zinssenkungen klar zu sein schien - noch vor sechs Wochen sahen die Verantwortlichen drei Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt im Jahr 2024 kommen -, ist die jüngste Sprache der erfahrenen Fed-Beobachter etwas verworrener.
AN DER SEITENLINIE
Tim Duy, Chefvolkswirt für die USA bei SGH Macro Advisors, sieht die Fed in der Position eines Sportlers, der auf den richtigen Moment wartet, um zu spielen, wobei die kommenden Daten zur Schutzinflation eine zentrale Rolle spielen, wenn es darum geht, ob die Entscheidungsträger mit Zinssenkungen in das Spiel einsteigen können.
Die Kosten für Wohnraum haben die Inflation in letzter Zeit angetrieben, und die Fed-Beamten erwarten immer noch, dass sie zurückgehen und die Gesamtinflation nach unten führen werden.
Aber starke Daten untergraben weiterhin das Vertrauen in eine schnelle Rückkehr der Inflation zum 2%-Ziel der Fed. Einige der alternativen Schutzindikatoren, die von den politischen Entscheidungsträgern beobachtet werden, haben noch keinen klaren Durchbruch gezeigt.
Daher wird erwartet, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell in seiner Pressekonferenz am Mittwoch "die jüngste Aussage bekräftigen wird, dass die Teilnehmer (des Offenmarktausschusses) zwar immer noch mit Zinssenkungen rechnen, wenn sie das Vertrauen haben, dass die Inflation auf dem Weg zur Preisstabilität ist, dass sie aber nicht davon ausgehen, dass sie dieses Vertrauen in nächster Zeit haben", schrieb Duy. Die politischen Entscheidungsträger sind "zuversichtlich, dass die Inflation im Laufe dieses Jahres zurückgehen wird. Die Disinflation wird also immer noch kommen, sie hat sich nur verzögert."
'PURGATORIE'
Die Chefvolkswirtin von KPMG, Diane Swonk, sieht die Fed-Beamten in einem noch schlimmeren Zustand, den sie als "geldpolitisches Fegefeuer" bezeichnet, und zwar nicht so sehr, um für vergangene Sünden zu büßen, sondern weil nicht mehr sicher ist, in welche Richtung sie sich bewegen werden.
Da die Inflation in den ersten Monaten dieses Jahres schneller als erwartet gestiegen ist, ist sich die Fed "nicht ganz sicher, ob sie genug getan hat, um die Inflation zu stoppen und die Zinsen zu senken; eine weitere Beschleunigung der Inflation würde die Fed zwingen, weitere Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen", schrieb Swonk.
"Die Schlüsselfrage ist, wie weit die Fed gehen will, um den Tenor der Debatte zu verschieben", schrieb Swonk und legte Wert darauf, wie die Erklärung vom 20. März in Bezug auf die Bedingungen formuliert wurde, unter denen es "angemessen wäre, den Leitzins zu senken".
Die Streichung des Wortes "senken" oder ein Wechsel zu einer ausgewogeneren Sichtweise des nächsten geldpolitischen Schritts wäre ein besonders deutliches Zeichen dafür, wie die jüngsten Inflationsdaten aufgenommen wurden.
Der stellvertretende Vorsitzende von Evercore ISI, Krishna Guha, sieht die Fed auf einer Art Nebenstraße, die auf dem Weg zu einem endgültigen Ziel, das selbst immer unsicherer werden könnte, ins Stocken geraten ist.
Er ist der Meinung, dass Powell und die anderen Fed-Vertreter sich bemühen werden, die derzeitige Ausgangssituation für kommende Zinssenkungen aufrechtzuerhalten und gleichzeitig zuzugeben, dass die jüngsten Daten nicht hilfreich waren.
Guha sagte, er erwarte "keine Änderungen an der Formulierung der Erklärung". Powell werde seine Pressekonferenz nutzen, um zu wiederholen, dass die Zentralbank "gut positioniert" sei, um die Zinsen so lange zu halten, wie es nötig sei, um die Inflation zu senken, und die Zinsen zu senken, sobald klar sei, dass dies gelinge.
Aber je nachdem, wie sich die anstehenden Lohn- und anderen Daten entwickeln, "könnte diese Sitzung nur eine Zwischenstation auf dem Weg zu einer weitreichenderen Zinswende sein".
WEG ODER NEBENFLUSS?
Der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, der für seine farbenfrohen Formulierungen bekannt ist, hat die wechselnde Stimmung in einem komplizierteren Fahrwasser für die Zentralbank eingefangen.
Ende letzten Jahres befand er die Fed auf einem "goldenen Pfad", auf dem die Inflation zurückgeht, ohne dass es zu einem Anstieg der Arbeitslosenquote oder einem Rückgang des Wachstums kommt, wie es in der Vergangenheit der Fall war.
In seinen Kommentaren Anfang dieses Monats blieb er bei diesem Ergebnis, änderte aber die Umgebung.
Die Wirtschaft im Jahr 2023 habe gezeigt, "dass wir die Inflation vielleicht ohne eine große Rezession herunterbringen können", sagte Goolsbee. "Kann das 2024 so weitergehen? Ich hoffe es. Aber es wird nicht so extrem sein ... Der 'goldene Nebenfluss', nicht der 'goldene Pfad'."
