Ägyptische Staatsanleihen waren in den letzten Jahren für die meisten internationalen Investoren tabu, da sie Angst vor Währungsabwertungen, stark negativen Zinssätzen und Bedenken hinsichtlich der Rückführung von Geldern aus einem Land hatten, das von einer schweren Dollarknappheit geplagt wird.
Innerhalb von nur zwei Wochen haben ein Investitionsabkommen mit den Vereinigten Arabischen Emiraten in Höhe von 35 Mrd. USD und ein aufgestocktes Darlehen des IWF in Höhe von 8 Mrd. USD, das auf eine Anhebung der Zinssätze um 600 Basispunkte und eine Wechselkursänderung folgte, den lokalen Rentenmarkt des nordafrikanischen Landes wieder ins Rampenlicht gerückt.
"Es war sicherlich ein sehr positiver Impuls für die ägyptischen Politiker, für das Land und für die Wirtschaft, dass all diese Dinge zusammenkamen", sagte Joe Delvaux, Portfoliomanager bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, und fügte hinzu, dass das Unternehmen "sicherlich erwägt", wieder in lokale Staatsanleihen einzusteigen.
Die Wall Street Bank JPMorgan empfahl, bei einer Auktion am Donnerstag 1-jährige ägyptische Staatsanleihen zu kaufen.
"Der Ägypten-Carry-Trade ist wieder im Fokus und dieses Mal sollte es anders sein", schrieb Gbolahan Taiwo von der Bank in einer Notiz an Kunden.
Bei der Auktion verkaufte die Zentralbank einjährige ägyptische Schatzwechsel im Wert von 87,8 Milliarden ägyptischen Pfund (1,78 Milliarden Dollar), nachdem sie Gebote im Wert von fast dem Dreifachen dieses Betrags erhalten hatte.
Die Zentralbank veröffentlicht zwar keine Daten darüber, wer die Anleihen gekauft hat, aber drei Banker in Ägypten sagten gegenüber Reuters, dass ausländische Investoren nach langer Abwesenheit zum ersten Mal wieder teilgenommen haben. Bei einer vergleichbaren Auktion Anfang dieser Woche und vor der Abwertung verkaufte die Zentralbank einjährige T-Bills im Wert von 56,7 Milliarden ägyptischen Pfund.
Die jüngsten Ereignisse hätten "die kurzfristige Investitionsthese in ägyptische Risikoaktiva wiederbelebt", sagte Farouk Soussa von Goldman Sachs in einer am Donnerstag veröffentlichten Notiz an seine Kunden.
Die Abwertung vom Mittwoch war die vierte in Ägypten innerhalb von zwei Jahren. Die früheren Versprechen der politischen Entscheidungsträger, das Währungssystem flexibler zu gestalten, verblassten, sobald der Druck auf das Pfund aufflammte.
LINCHPIN
Dieses Mal verweisen Analysten auf den schieren Umfang der anstehenden Finanzspritzen von offiziellen und privaten Kreditgebern.
Ägypten hat bereits 10 Milliarden Dollar von den Vereinigten Arabischen Emiraten für das Grundstücksgeschäft in Ras al-Hikma erhalten und wandelt weitere 5 Milliarden Dollar an bestehenden Einlagen als Teil der Vereinbarung um. Es wird erwartet, dass das Exekutivdirektorium des IWF noch vor Monatsende die jüngste Vereinbarung auf Stabsebene über die kombinierte erste und zweite Überprüfung abzeichnet und damit einen weiteren Geldregen auslöst.
Die geopolitische Bedeutung des Landes hat den Grund für die Unterstützung gestärkt, insbesondere nach dem Angriff der Hamas auf Israel am 7. Oktober und dem darauf folgenden Krieg.
"Ägyptens Dreh- und Angelpunkt als Sicherheitsanker in der Region hat sich erneut bestätigt", sagte Tim Ash von BlueBay Asset Management.
"Das spiegelt sich in der Geschwindigkeit wider, in der Tatsache, dass der IWF an den Verhandlungstisch zurückgekehrt ist und, wie ich glaube, einige der Bedingungen abgemildert hat. Und die Tatsache, dass einige der VAE sich die Mühe machen."
Nachdem das ägyptische Pfund am Mittwoch nach der Ankündigung der Maßnahmen der Zentralbank auf ein Rekordtief von über 50 zum US-Dollar gefallen war, hielt es sich laut LSEG-Daten bei knapp über 49 zum Dollar.
Goldman Sachs hat errechnet, dass die jüngste Abwertung den realen effektiven Wechselkurs - ein übliches Maß für den Wert einer Währung - um etwa 40% unter seinen langfristigen Durchschnitt gedrückt hat, was eine stärkere Abwertung bedeutet als alle vorherigen Anpassungen.
Kurzfristig könnte die Währung bis in die niedrigen 40er Jahre aufwerten, fügte die Bank hinzu, was das Risiko für Investoren, die diese Vermögenswerte halten, etwas verringert.
In der Zwischenzeit hatten die einjährigen Schatzwechsel bei der Auktion am Donnerstag eine gewichtete Durchschnittsrendite von 32,303% - ein deutlicher Aufschlag für die Anleger gegenüber den 29,9%, die vergleichbare Papiere im Sekundärmarkthandel erzielten, so die LSEG-Daten.
Aber nicht jeder ist so optimistisch. Schließlich hat JPMorgan gerade erst die ägyptischen Staatsanleihen mit Wirkung zum 31. Januar aus seinem einflussreichen GBI-EM-Index für Schwellenländer-Staatsanleihen ausgeschlossen, weil es Probleme mit der Konvertierbarkeit von Währungen gab.
"Das Niveau des Pfunds war eindeutig unhaltbar und die Abwertung ist willkommen", sagte Paul McNamara, Investment Director bei GAM Investments.
"Die Verbesserung der Außenhandelsbilanz bedeutet, dass diese Kombination aus Abwertung und Zinserhöhungen möglicherweise aufrechterhalten werden kann. Wie die meisten Anleger - so vermute ich - werden wir also auf Anzeichen für den Willen zur Umsetzung warten, bevor wir uns engagieren.
($1 = 49,3000 ägyptische Pfund) (Berichterstattung von Karin Strohecker, zusätzliche Berichterstattung von Jorgelina do Rosario, Marc Jones und Libby George; Redaktion: Kirsten Donovan)
